本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示(shì)，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去(qù)3个月(yuè)表现为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国(guó)股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调(diào)为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速度(dù)紧缩(suō)货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息(xī)导致金(jīn)融资产盈利缩(s概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续uō)水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实(shí)际存(cún)款较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机(jī)频现，让A股机构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银(yín)行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年(nián)颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市(shì)场风(fēng)格(gé)转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难(nán)以赋(fù)予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪(hù)深京(jīng)三市(shì)A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国(guó)家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股票(piào)点赞(zàn)概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续diē)65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在(zài)要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二(èr)大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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